专家解读外汇市场OTC方式含义

　　1月4日, 人民银行决定正式在银行间即期外汇市场上引入询价交易(简称OTC方式)，并由此改进了人民币汇率中间价的形成方式，同时还一并引入了银行间外汇市场做市商制度。

　　OTC方式是国际外汇市场上的基本制度，是指银行间外汇市场交易主体以双边授信为基础，通过自主双边询价、双边清算进行的即期外汇交易。

　　根据央行的公告称，自1月4日起，人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。

　　相比较以前的定价方式而言，人民大学财政金融学院赵锡军教授说：“现在的方式更为科学和市场化。前一日的收盘价格如果交易量过小的话，所占权重比例不足以为下一日价格参考。而去掉最高最低报价，人为的主管偏离也得到较好的控制，众多银行的加权平均则更能反映当前的真实水平。”

　　在谈到OTC交易商和银行间做市商的关系时, 赵锡军表示, 现在基本上都是向OTC交易商询价, 其结果往往是做市商臆想的价格, 而这种意向体现了交易商的市场主导地位。引进做市商制度，正是为了体现买卖双方的意愿。从这个意义上来讲，做市商的作用是为了创造市场, 而不是活跃市场。假如市场只有卖方，没有买方，做市商可以代为购买，反之亦然。

　　总体说来，外汇做市商同证券做市商的功能大体一致。而有所区别的是，外汇做市商在央行和一般交易商之间的起到了一定的过渡作用。

　　赵锡军还表示, 引进询价和做市商制度, 是汇改进一步的深化和不断细化. 7月21日，人民币汇率形成机制改革后，人民币不再盯住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础，参考一篮子汇率进行调节。怎么市场化？怎么参考一篮子货币呢？紧随其后的便是掉期交易的出现，近日的又推出询价方式，都是制度不断的具体化、可操作化的体现，随着央行政策干预的减弱，一系列措施的诞生都是可以预见的。

　　因为，OTC制度不像集中交易有保证金，因此存在的信用风险，在支付方面也存在着操作性风险。据赵锡军介绍，一个德国银行就曾因为支付风险而破产，因此如何控制OTC的风险就是一个很重要的问题。首先，要为做市商提供远期交易工具，最好提供诸如外汇期货、外汇期权这样的金融衍生品，来规避风险。其次，在上述政策没有出台之前，给予做市商一定的控制，例如不能无限制的保留隔夜头寸。一旦做市商跟很多小机构发生交易后，因为市场因素，机构没有及时汇款到交易商的账号，便会造成相当的风险。在这种情况下，应该根据的做市商的交易量给予一个额度的控制。就目前来讲，汇率每天的浮动不会超过千分之三，而且一旦市场出现较大波动，央行必定会干预，这两种手段是汇市目前规避风险的最大法宝，但信用风险是一直会存在的。