新年第一周股市大幅上涨，行情是一步到位，还是得以延续，进入新的阶段？分析人士认为，重点股票低估预示大盘还有两成的上涨空间。而外资获准投资G股将进一步凸显A股优势企业的长期投资价值。基于对价预期，准G股板块也将继续呈现交易性机会。

　　争议挡不住牛市步伐

　　虽然始于元旦前的行情一路走高，但市场发展的过程却非一帆风顺的。上市公司盈利水平整体回落、成交量始终无法放出和新老划断后的融资压力都构成了行情发展的重要制约因素。

　　业绩问题在去年三季度季报公布后，对市场压力尤为明显，沪综指在重压下回到1070一线。事实上，情况并非如此悲观。在美国经济出现增长乏力的同时，德国和日本经济出现了可喜的复苏迹象，2006年的国际经济形势可能并不如预想般悲观。此后，新的GDP统计数据出台，我国经济总量水平显著提升，尤为关键的是，消费占比比以往数据有明显升高。即便宏观经济整体增长放缓，但A股显著低估的事实，仍不支持指数有太大下行空间。在这样的判断之下，一些长线资金开始了为未来行情的布局。

　　至于行情演进过程中，市场人士对成交量和融资压力的担忧，这事实上并不值得过于关注。首先，成交量仅仅是一个反映市场人气的技术性指标，并非行情运行的关键。事实上，元旦前的行情就是在不足百亿元的成交中逐步走过来的。其次，证券市场不可能没有融资，融资也不与行情演进形成对立。香港、美国等成熟市场融资不断，但股指叠创新高。在融资方面，投资者应当考虑的是，公司是否能够为股东创造高于行业平均收益的利润。如果是，融资自然是件好事。

　　大盘还有两成涨升空间

　　至于未来行情如何演进，分析人士指出，判断标准并非成交量、融资压力，也非某个特殊事件的影响，而是在于当前市场核心股票的价格和价值是否匹配。如果市场核心股票仍然低估，那么，此次行情肯定没有结束；如果市场疯涨，致使核心股票的价格远远超出其价值区间，那么，较大规模的调整即将到来。

　　可以用来比照的是，去年的行情中，中兴通讯股价最高达到33元。这是其2005年价值区间的相对高位，这时候的中兴通讯面临调整。往往在这样一个时候，市场同时会有较多同类股票面临同样的问题——股价已基本反映了当年的内在价值。于是，在多数核心股票调整的压力下，市场的一个大型调整随之而来。当时，沪综指在1330区域，后来最低下探到998点。

　　既然核心股票的估值状况决定了大盘的前景，那么，考察当前市场核心股票的价格水平就是必要功课了。理论上，市场现实所处的位置应当反映未来半年到1年内上市公司的经营状况。分析人士认为，当前市场核心股票股价仍未完全反映其2005年的经营业绩预期及对价水平。基于核心上市公司2006年将获得平均25％的利润增长，我们保守估计大盘仍会有约两成上涨空间，即沪综指可能达到1400－1500点的位置。

　　具体来看，目前大约1/2的核心股票基本反映了公司在2005年的经营状况及股改对价，这里面既包括部分已经股改的公司，如G中兴、G华侨城等，也包括部分尚未股改的公司，如浦发银行等。同时，1/2的核心股票尚未反映2005年的经营状况及对价预期，这里面包括本周大幅上涨的部分股票，如招商银行、上海机场、盐田港等。分析人士预期，这些重点股票2006年的增长预期尚未在股价中得到体现，它们仍然存在20％左右的上涨潜力。比如，在2006年经营状况基本被市场反映的前提下，中兴通讯的估值上限应在40元左右，而招商银行股改前的估值上限在8.5元左右，等等。核心股票仍然具有上行空间，意味着大盘仍然存在上行潜力。

　　优质股有望实现价值回归

　　年后，五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。外资今后可以通过协议转让、上市公司定向发行新股等方式，战略投资G股和股权分置改革后新上市公司的A股。分析人士认为，外资获准投资G股的最直接影响在于，它将使A股优势企业的长期投资价值得到进一步显现。

　　首先，外资机构看重的A股公司一般是在相关市场具有显著优势的企业。电信、金融服务、基建和物流行业的公司股份，最容易获外资的垂青，因为以往外资很难进入上述领域进行投资。预计能够对外资形成较强吸引力的公司包括中兴通讯、上港集箱、深赤湾、中国外运及招商银行等。

　　其次，在长期熊市的影响下，这类公司中不少都被低估。如此前部分机构投资者埋怨，一些好公司股价确实已经被低估了，但就是没人买。而管理层引入外资的举动，对境内机构也有敲山震虎的作用。促使市场从全新的角度来理解和评价上市公司的价值。

　　再次，外资获准投资G股将有效缓解股改后市场的扩容压力。股改对市场的积极意义不言而喻，但其一个负面效果就是使市场可流通股份的数量大大增加，这也正是市场非常担心的一个压力。外资受让股份中3年的禁售期，将使市场预期发生明显变化。而外资受让股份的对象首先就指向了A股市场中细分行业中的优势企业。