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  上调准备金率对股市影响有限  
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   上周五央行年内第三次上调准备金率,尽管目的是在稳定市场利率的前提下回笼流动性,但分析人士认为本次上调对股市影响有限,而债市可能受到短期冲击,但由于市场利率不会大幅抬升,调整幅度不会太大。

   市场影响有限

   央行前两次上调准备金率共冻结资金 3000 亿元左右,此次冻结资金也在 1500 亿元左右。分析人士认为,目前市场上加重流动性泛滥的因素增多,上调准备金率对资金的收缩作用有限。

   首先,今年四季度和明年一季度将有 6200 亿和 8500 亿元央行票据到期,将释放巨大资金量;其次,根据历年出口月度变动规律,圣诞节效应下年底贸易顺差将可能放大,顺差继续向国内输入流动性;再次,去年 11 月央行进行的 60 亿美元外汇掉期即将到期,也会向市场释放本币资金;与此同时,由于工行和中行的上市筹集了几百亿美元的资金,客观上增加了银行的流动性。为对冲以上已有或潜在的流动性,央行有充足的上调准备金率的理由。

   多数机构分析师认为,目前股市处于上升通道,在充裕资金、信心高涨、股指期货以及企业利润率提高等因素带动下,上调准备金率的影响十分有限。而债券指数处于历史高位,积累一定的调整压力。但由于市场利率将相对平稳,长期流动性输入的压力依旧,上调准备金率对债市只有短期冲击。

   实际上,明年春节前后才是货币释放量最大的时候,今后两个月里周公开市场资金到期量约 400 亿元左右,央行的对冲压力不是很大,例常操作完全可以实现净回笼。央行为何还要动用准备金政策呢?分析人士认为,这还是为了稳定市场利率考虑。

   公开市场是目前市场利率的指向标,对市场心理有极大的导向作用。而加大央票发行量虽然能够实现净回笼,但是可能导致央票和回购利率迅速上升,进而对整个市场利率体系产生较大冲击。尤其在新股发行影响下,短期利率波动较大,公开市场操作应尽量保持平稳。

   公开市场操作取代升息

   上调政策宣布后,不少分析人士立即表示 “ 年内升息可能性已经可以排除,预计公开市场操作将成为央行接下来的主要调控方式。 ”

   此次动用准备金率依然是针对市场上的过剩流动性,巩固前期宏观调控成果。分析人士认为,央行之所以上调准备金率而不是升息,除了考虑到升息对市场的巨大冲击外,也考虑到减轻人民币的升值压力。

   6 月以来人民币升值幅度明显加快, 10 月下旬伴随美元疲弱,在短短一个多周内人民币兑美元汇率中间价连闯 7.90 、 7.89 、 7.88 三个整数关, 11 月 1 日 已达到 7.872 。照这样的升值速度,年内人民币升值幅度可能超过 3% 。

   目前美国经济数据喜忧参半,升息预期不高,这是导致本轮美元调整的关键因素。在这种情况下人民币如果升息将继续加大升值压力。而上调准备金率可以有效避免升息带来的升值效应。

   (来源:中国证券报)

 

 
 
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