目前，CBOT玉米已经下跌七个多月，大连玉米上市以来也下跌了两个多月，但仍然没有见底的迹象。CBOT与大连玉米的底部在哪里，是投资者普遍关心的问题。我们通过库存与价格的关系、基金持仓与价格的关
系及技术图形特征对CBOT与大连玉米的底部进行了深入研究，得出的结论是：CBOT与大连玉米已进入历史性底部区域，已接近本轮下跌的极限低点。

　　1.供求是决定价格的根本因素，库存则是供求的集中反应。库存量越大，价格下跌的幅度越大，底部点位越低；库存量越小，价格下跌的幅度越小，底部点位越高。根据1995年牛市下跌以来，库存量与下跌底部点位的关系，可以判断本轮下跌应当在190美分区域见底企稳，极限低点在174美分。

　　从全球库存看，1995年以来的十年间，2004年库存量最低，年末库存为0.93亿吨；1999年库存量最高，年末库存为1.7亿吨。对应的玉米价格下跌见底的点位，高点在204美分，低点在174美分，中轴线在190美分。十年间八次下跌见底，其中，六次在190美分中轴线附近见底，一次在204美分见底，一次在174美分的最低点见底。2005年度全球库存量为1亿吨，比库存最高的年份低70％，不具备跌破1995年以来的十年底部的能力。从美国的库存看，1995年以来的十年间，库存在1000万吨到6600万吨之间波动。对应的玉米期货价格下跌的底部点位，同样是在190美分区间波动，见底的最低点位在174美分。2005年度美国玉米库存为4295万吨，与库存最高的年份相比降低54％，同样不具备跌破十年底部的能力。结合今年全球库存处于历史低点，美国库存处于次高点的情况，本轮下跌的底部中轴线在190美分区间，极限低点应当在174美分以上。

　　2.基金和商业企业是期货市场博弈的主力机构，基金持有净空单的数量，从一定程度上可以反应出期货价格的运行方向和幅度。我们通过对基金持仓历史变化的分析，判断CBOT已经进入底部区域。

　　玉米基金持有庞大数量的净空单是进入底部区域的重要标志。从1995年以来历次大级别的波浪行情看，基金持有净空单达到最大值区间时，往往是见底的标志。如2002年4月，基金持有净空单达到47262手，正是当时的底部点位192美分。再如，2003年8月5日，玉米基金持净空达到68936手，正是当时的底部点位204美分。但也有基金持有大量净空单以后，期货价格继续下跌的情况。如1996年12月下旬，基金持有净空单达到21万手之多，期货价格又下跌了80美分才见到189美分底部点位。但是真正见底以后，基金仍然持有5万多手净空单，说明基金持有大量净空单，是见底的一个重要标志。现在基金持有的净空单在50000手区间波动，处于十年以来持有净空单量的最大值区间，应当是玉米期货价格进入底部区域的标志。

　　3.通过对十年以来技术图形的分析，我们判断CBOT玉米已经逼近本轮下跌行情底部的极限低点。期货价格已经实现了百分之百的价值回归。本轮行情从2003年7月开始上涨，起点是前次行情的底部204美分，上涨到335美分以后开始下跌，最低下跌到197美分，跌回到了起点以下，实现了100％的价值回归，完成了一个完整的波浪周期，其下跌空间已经非常有限。

　　十年箱体底部具有极强的支撑作用。从1995年以来的十年间，CBOT玉米期货价格先后七次在190美分一线见底反弹或反转，只有一次下跌到174美分，190美分成为长期底部区域，具有极强的支撑作用，如果没有特别巨大的供大于求的压力，该底部不可能被跌破。而本年度全球库存处于历史低位，美国库存处于历史次高位，综合处于历史较低水平，不具备跌破十年底部的能力。

　　我们认为，CBOT的底部中轴为190美分，极限低点在174美分。我国玉米已经完全与国际市场接轨，当CBOT接近长期底部的时候，大连玉米也将探明底部，继续深幅下跌将是空头陷阱，是大胆买进的极好机会。