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  【政策性银行】国开行猛发力 半月发债超千亿  
  www.cifinet.com    发布日期:2008-12-26  

 

  来源:21世纪经济报道

  12月25日,全国社保基金理事会、国家开发银行及中信信托等在京签署额度50亿元的合作协议。开行联手社保基金会将通过信托公司,在支持基础设施和民生领域重大项目建设上开展合作,以落实贯彻中央“保增长、扩内需、调结构”决策。

  此前在12月份上旬,开行已经猛发金融债券1221亿元,在完成年初发行计划6800亿元基础上,净增发900亿元。

  国海证券固定收益研究中心研究员杨永光等人认为,开行发债量飙升主要原因是开行年底贷款激增。11月份中央提出4万亿扩大内需计划后,开行在短短20天内完成了600亿元扩大内需增贷计划。

  半月发债1200亿元

  就在12月16日挂牌前半个月,开行密集发债5期共1221亿元。其中,21期债券220亿元为3年期债券,12月3日发行,追加发101.2亿;第22期300亿元于12日发行,为3年期债券;23和25期债券各300亿元,于15日发行,期限分别为10年和2年。

  从期限看,这些债券以中期为主。对于第23期的10年期长债,发行者向投资人提供了提前回售的选择:可在三年到期时向发行人全部或部分回售该债券(回售价格为100元/百元面值),或继续持有该债券至2018年12月15日(到期日)。如投资人选择继续持有本期债券,则后七年的债券票面利率在前三年票面利率的基础上加点,具体加点幅度另行通知。

  杨永光认为,在利率下调周期中,发债成本很低,而且目前市场资金充裕,发行比较顺利。但投资人并不看好长期债券,开行做出上述分段设计,一方面满足了承销商的偏好要求,同时又实现了自己长期融资的目的。他分析,由于开行转型,明年发债可能受到影响,从整个债券市场行情看,明年发行利率虽然还有可能下降,但变数很大,开行金融债“晚发不如早发”。

  中金公司一位分析师称,开行12月份这几期债券的发行利率都高于二级市场同期债券利率,大约高10-15BP。但他认为这不是因为受开行转型债券风险权重变化的影响,而是开行有意向承销商让利。

  一位大行金融市场部副总表达了相似观点。“毕竟还有两年过渡期,而且即便到2010年,国家也会采取一定措施保证开行发债平稳过渡”。

  杨永光认为,开行转型肯定会对其明年发债产生影响,他估计明年开行7年期以上的债券收益率将面临飙升,发债量将会有所下降。在此情况下,农发行、进出口行的政策性金融债将成为抢手货更受市场追捧。2009年政策性金融债将供不应求,与国债的利差有望由目前40BP左右下降至20-30BP的区间。

  联手社保基金放贷

  上述人士认为,12月份开行发债量激增同其近几个月贷款增加有关。

  11月3日,国务院常务会议部署了当前金融促进经济发展的10大措施,并提出追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。

  11月16日,国开行制定了《关于贯彻落实中央“扩大内需,促进经济增长”各项政策措施的实施意见》,要求分行在风险可控的基础上扩大放贷规模,开辟“绿色通道”,加快贷款发放进度,加大对促进经济增长的支持力度。国开行在足额完成新增信贷规模的基础上,又从原有信贷规模中调剂逾100亿元,在短短20天里向保障性安居工程、农村基础设施、铁路公路和机场、医疗文化教育事业、生态环境建设、自主创新和结构调整等六大领域和地震灾后重建发放贷款超过700亿元。

  12月25日,全国社保基金理事会、国开行及有关信托公司在京签署合作协议。社保基金会和开发银行将通过信托公司,在支持基础设施和民生领域重大项目建设上开展合作,额度50亿元。

  国开行有关人士表示,这是社保基金会和开发银行积极贯彻中央经济工作会议精神,落实中央“保增长、扩内需、调结构”决策部署的重要举措。

  根据协议,社保基金会和开发银行将通过华润深国投信托有限公司、中信信托有限责任公司、中海信托股份有限公司、北京国际信托有限公司、中诚信托有限责任公司,联手支持海南洋浦开发区、西安棚户区改造、武汉城建、重庆高速公路和沈阳地铁等基础设施和民生领域重点项目建设。

  全国社保基金会理事长戴相龙、副理事长王忠民,国家开发银行董事长陈元、行长蒋超良等出席签字仪式。

  云南信托一位资深人士分析,两机构之所以通过信托公司向项目放贷,主要是因为在现行法律框架下,社保基金不能直接对外做贷款或股权投资,要做该业务须通过信托形式完成。

  具体的做法是:社保基金将资金委托给信托公司托管,双方可共同成立一个资金信托,并约定将资金用于某一具体项目。

  还有一种可能是因为项目还款存在先后次序安排,比如要求项目先还清社保基金的投资,而后再还开行贷款。

  这实际上是开行为社保基金的投资进行了担保,这种安排只有通过信托方能完成。

  他认为,开行、社保基金和五家信托公司合作的模式有两种可能:一是社保基金将资金交由信托公司、开行贷款和信托资金共同投资于项目。二是社保基金和开行共同将资金交由信托公司,委托其对项目进行投资。他认为前一种可能性比较大。当然如前所述,两者在接受还贷存在次序安排也有可能。



 
 
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