4月15日是中国银行间市场又一值得铭记的日子。中国银行间市场交易商协会不仅颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》及《银行间债券市场中期票据业务指引》等7项自律规则，而且启动并接受了7家企业在银行间债券市场发行中期票据的注册，银行间市场迎来了投资者盼望已久的又一崭新投资品种。此时距央行颁布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》仅仅两个工作日，市场化的创新已迈出了实质性一步，而1190亿元注册额度相对于非金融企业债务融资市场而言也的确是一个不可小觑的数字。

　　但是，中期票据的推出与上一投资品种——短期融资券的面市也的确相隔了3年之久。尽管如此，业内人士仍然一直认为：“银行间市场创新品种虽然推出较慢，但是推出来总比没有强，尤其是在从紧货币政策环境下，市场双方都是有强烈需求的。”

　　可以说，在目前国际经济环境不稳定，国内实施宏观调控，既要防止经济由偏快转向过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免过大起落的背景下，交易商协会在银行间债券市场推出中期票据业务，是对特定经济发展时期金融创新的全新尝试，“也可以看作是保持国民经济弹性和张力的一种融资上的制度安排，并且客观上可能也会减轻股市扩容的压力”，交易商协会秘书长时文潮如是说。

　　从成功市场经济国家情况看，直接融资市场在融资体系中均占有主导性地位，根本原因在于它与间接融资相比，具有市场透明度高、风险分散等特点，有利于金融稳定。此前央行有关负责人就曾表示，加大债务融资工具的创新、提高直接融资比例从宏观层面来看，有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。从微观层面来看，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资人投资渠道。

　　但事实上，目前我国直接融资比重仅略高于10%，总体比重仍偏低。虽然在不到3年的时间内，已有近400家企业在银行间市场累计发行短期融资券8000亿元，满足了部分企业短期直接债务融资需求，但由于一些中长期产品如企业债、公司债的发行规模远不及短期融资券，且企业债的期限多在5年以上，因此企业对中期直接债务融资需求仍然得不到有效满足。此次中期票据的推出显然将由此结束企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面。通过发展中期票据市场，不断丰富投资品种，不仅可以有效增加金融供给，而且对于形成完整的企业直接债务融资市场具有重要作用。

　　建设银行金融市场部副总经理谷裕指出，中期票据丰富了银行间债券市场的品种，增加了商业银行在非信贷资产配置上的选择，有助于商业银行减少投资风险，转变经营理念和模式，增加中间业务收入。光大银行投行业务部总经理刘王君认为，中期票据的推出是资金的市场化出口，资质好的企业可以向市场要资金，中小企业的刚性贷款就可以由银行信贷来满足，从而可以有效保证在保持紧缩基调不变的前提下，宏观调控体现“有保有压”。与此同时，专家指出，中期票据的推出还有利于我们建立完整的市场收益率曲线，改善利率环境，完善金融产品结构，建立健全有效的市场机制。

　　毫无疑问，中期票据的推出将在一定程度上平衡企业直接债务融资、股权融资和信贷融资等主要渠道之间的关系，有利于降低间接融资比例，降低银行体系的潜在风险，减轻股权融资的压力，有利于资本市场协调、可持续发展。

　　当然，债券市场化进程的加快，企业、银行和其他市场投资者等都会从中受益，但信用风险也不可忽视。有专家表示，在市场化的过程中，控制好风险尤其是信用风险将是新品种顺利推行的重要保障。中期票据实行交易商协会注册的市场化管理方式，无疑对市场参与各方的信息披露能力、定价能力、风险识别及判断能力和风险承担能力提出了更高要求。这对广大市场参与者而言，既是挑战，也是提高自身素质的机会。市场机构的自主创新，将进一步增强市场自身的调节机制，提高金融市场运行效率，有利于发挥金融市场助推实体经济又好又快发展的作用。

　　正如央行在《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》中所言，凡是市场有客观需求，市场参与主体自主研发的各类创新产品均可采用交易商协会注册、监管机构备案的方式，不再逐项进行行政审核。由于中期票据进入门槛相对较低、发行更为便利等原因，市场普遍认为，中期票据丰富了企业通过银行间债券市场融资的渠道，将会得到发行主体的青睐。尤其是在从紧货币政策环境下，中期票据的发展前景不可限量，而债券市场的市场化创新也由此进入新时代。

（来源：金融时报）