欧洲央行近日宣布加息25个基点至4.25%这一七年以来最高点，以应对当前4%这一超过事先设定的通胀目标值2%的高通胀率。按理说，欧元会随着加息的政策实施而出现增值的市场行情，可是，当天没等行长特里谢解释完欧洲央行加息的原因，欧元市场上反而出现了看似“异常”的大跌局面。这究竟是为什么？是人们担心加息会把欧洲经济带入低谷？还是这次加息分量不够，无法遏止现在席卷全球的成本驱动型的通胀走势？可是，跟美国相比，欧洲的一些经济指标要好于美国，而且，德国和法国政府都在不同场合表态自己国家能够具备应付更高通胀的能力。显而易见，欧洲经济目前正在面临着严峻挑战。

　　来自滞胀风险的挑战

　　去年爆发的美国次贷风波，彻底改变了国际金融市场的投资环境，在经济全球化和金融全球化的环境中，它很容易将所造成的资产价格的剧烈波动扩展到生产要素市场的价格波动，从而间接影响到每一个开放经济的国家中。正是因为由此带来的美元疲软的加剧，股票市场的激烈波动，刺激了大量投机资本进入了规模有限的工业要素市场，于是，石油价格不断高企，工业原材料价格日益飞涨，这种突变不仅影响了这两年欧洲好不容易赢来的健康的基本面，而且也严重影响了欧洲投资者和消费群体还不够稳定的心理。

　　欧盟统计局7月9日公布的数据显示，经修正后，欧元区第一季度国内生产总值(GDP)季率增长0.7%，增幅低于预估初值0.8%；一季度GDP年率增长2.1%，也低于6月公布的初值2.2%。GDP增长率的意外下修，表明欧元区经济也深切感受到全球信贷危机及美国经济成长放缓的冲击。出口增长因欧元强势而受到抑制，高通胀又不断打击刚开始复苏的消费支出，对欧元区经济维持扩张构成严重威胁。欧洲经济体发展的顶梁柱??德国，6月IFO商业信心指数下跌至101.3，为2005年以来最低；德国Gfk7月消费者信心指数下降至3.9，也是两年多来最低水平。这对正在东扩的欧洲区域而言??本来已经存在发展水平差异悬殊的问题，最近好不容易凝成一股合力，成员国之间也开始慢慢齐心协力，共同追求双赢发展??未来必将接受越来越严峻的考验。至少今后增长的减速、就业的压力、贫富差距的恶化等问题，在成本输入型通胀的环境下将变得越来越严重，从而会直接威胁到欧洲央行实行的只钉住通货膨胀的单一货币政策的有效性。

　　欧洲央行行长特里谢这次之所以强调加息不会像美联储以前的做法那样，成为一个长期的趋势，也是考虑到除了稳定通胀以外，还得要在目前这个非常时期，关注经济是否出现下滑的问题。从这个意义上讲，滞胀的风险不仅给欧洲央行带来政策操作上的麻烦，更加给市场增添了对欧洲经济的不确定性。所以，这次宣布欧元加息，非但没有使它增值，反而因为加息所造成的负担越来越大而使它成为遏制通胀的利器的可能性越来越小，于是，市场很自然就抛弃了这个短期内收益上没有“将来性”的资产，而急不可待地去选择流动性好的美元资产，它甚至可能在近期因为美联储的加息行为而无风险的获得由此产生的高收益的财富效应。

　　另一方面，我们不得不看到，在通胀攀升的压力面前，如果欧洲央行货币政策态度不强硬，继续延迟升息的话，就可能会出现欧洲央行所担心的“更坏的结果”，即欧元区通胀预期失控，进而引发新一轮“加薪潮”（这是欧洲区域的一个不可忽视的特征），第二轮这样放大的通胀效应又继续推高通胀，可能导致欧元区经济更受伤害。一旦现在为止推进的欧元区经济复苏进程受阻，那么，欧盟政治一体化的进程必将遭受更大挫折。

　　机遇和挑战何在？

　　尽管欧洲经济体没有对突然爆发的金融危机做好充分的准备，在金融市场动荡不已，石油价格节节高腾，美国经济急速下滑的局势下，欧洲央行等决策部门确实感到摆脱危机困难重重，但是，这几年，经过“欧元区一体化”的阵痛之后，尤其是放弃了“纯粹模仿”美国资本和技术密集型的发展战略(欧洲“里斯本计划”初期完全是美国发展模式的翻版，五年实行下来结果很差)，而是通过扩大欧元的流通区域，刺激欧洲区域内部贸易的自由化，和提升产品在国际市场价廉物美的竞争力，从而保持了这几年靠欧洲经济自身的比较优势，实现了较为稳定向上的增长态势。德国作为欧洲第一大经济体，受益最为明显。此外，这几年德国推行养老、社保制度改革，重新激活的就业市场，失业率大幅下降，并于中东欧一起形成了强大的欧洲生产网络，这增强了欧洲经济发展的韧性，因而，到目前为止，次贷危机对这个地区的影响比预期要小得多。

　　这里要指出的是，欧盟持续的东扩，不仅带来了东欧地区廉价的劳动力供给，提高了企业的国际竞争力，同时也因为大量闲置的劳动力进入了生产领域，直接分享到企业效益给他们带来的生活上的改善，这就扩大了欧洲内部的内需市场；另外，德国等老牌的市场经济国家，其技术优势也可以在东扩中充分体现出来。因此，虽然欧元兑美元大幅升值，但没有影响德国在东扩中的经济效益，以及由此带来的经济增长和就业市场的繁荣。在德国领头羊的带动下，欧洲经济整体表现还是比较好的。

　　另一方面，欧洲的发达国家还注重国际化战略，把贸易扩展到经济最活跃、最具有发展潜力的新兴市场国家中，中国(高附加价值的工业半成品)和俄罗斯(石油贸易引人注目)等新兴市场大国就是欧洲国际化战略的首选市场，而且取得了十分可观的经济效益，很好的分散了欧洲本地区经济周期波动的风险。而且，由于欧洲对新兴市场出口的产品都是高附加价值的工业半成品，所以，欧元这一轮的增值反而是改善了欧元区出口国的交易条件，带来了可观的收益增长。当然，我们也注意到欧们东扩后的新成员对中国出口产品十分敏感，因为很多商品在欧洲发达国家市场存在较强的竞争关系。为了减轻欧元升值的压力，维护大欧洲经济的利益，在美元贬值的大背景下，欧洲官员今年以来也一直要求中国人民币大幅升值，以承担维护国际贸易平衡和金融市场稳定的“义务”。

　　总之，贫富分化、地区差异、社会政治意识的背离等棘手的问题，在外部冲击(次贷风波所造成的经济萧条、输入型高通胀和金融动荡等)的情况下，会表面化和激烈化，于是，欧洲一体化的进程又将面临很多新挑战。而且，原来已经得到解决或缓解的问题，比如，财政赤字和贸易赤字的问题，又因为减税（刺激经济）和欧元的大幅升值而重新冒出水面。如何发挥大欧洲统一(东扩)的规模优势，来克服全球高通胀和弱增长的共同挑战，这将决定欧洲经济体未来几年的发展活力和国际竞争力。从这个意义上讲，决策部门丝毫不能为过去的成绩沾沾自喜而放松对经济的有效管理。只有这样，欧洲现在正在经历的大统一过程会表现出它承受外部冲击的巨大能力。（孙立坚 复旦大学经济学院教授）

（来源：21世纪经济报道）