来源：中国证券报


　铁道部26日招标发行了100亿元7年期铁道债和100亿元20年期债券。发行结果显示，两期新债中标利率均落在招标指导利率区间下限，同时两期新债遭到市场“哄抢”式投标，20年期品种接近17倍的认购倍数直观而鲜明地显示了市场认购的火爆。分析人士表示，继利息所得减半之后，铁道债风险权重的即将下调，成为此次铁道债火爆发行的又一大推动力。此外，目前市场主流观点普遍预计，债券市场年内将有望持续走强。

　　认购倍数创32个月新高

　　据交易员透露，本期7年期铁道债的认购倍数为3.74倍，20年期品种认购倍数为16.87倍。WIND统计数据显示，16.87倍的认购倍率，为2009年2月20日以来所有已发铁道债的最大认购倍数，同时也是同期所有品种新债的最高值。此外，7年期品种4.93%和20年期品种5.33%的中标利率，也全部落在招标指导利率区间的下限。

　　国泰君安交易员胡达表示，此次铁道债的热发不仅体现在认购倍数的“爆棚”上，同时铁道部16家承销商的承销额度也全部都被投满。此外，胡达还表示，从常规来看，百分之五点多的融资成本，对于AAA级债券而言已经很高，对于机构来说也仍然有较高配置价值。

　　另据上海一家机构人士透露，继铁道部企业债利息收入所得税减半的政策扶持之后，本周市场关于铁道债风险权重调整的传闻已获得证实。不过，该市场人士表示，虽然铁道债的风险权重已经确定要调降，但最终不会作为零风险权重。但即便如此，这样的政策力挺也会一举扭转前期市场对于铁道债的定位。

　　此外，该市场人士还指出，本周3年期央票的停发，与铁道债新的重磅政策利好，事实上都是监管层对于温家宝总理关于“适时适度进行预调微调”的快速响应。

　　债市中级行情有望延续

　　本周以来，在月末企业所得税上缴、大型商业银行即将于11月5日再度进行保证金准备金补缴等因素影响下，市场资金利率出现持续上行。至26日收盘时，银行间市场所有期限的质押式回购利率已全面上涨至4%以上，这也在一定程度上呼应了近两日现券收益率水平的小幅上扬。在此背景下，此次铁道债的热发，无疑再度彰显了当前债市极强的做多人气。

　　胡达指出，近期市场资金利率的持续攀高，一方面是受到企业所得税上缴等因素影响，另一方面也是缘于当前债市持续回暖背景下，旺盛的债券需求再度引发了部分机构拆入资金买券的杠杆操作，而这也从另一个侧面显示出主流机构对于债市前景的乐观。事实上，虽然近两日银行间债市出现小幅回调，但市场情绪依然十分稳定，主流机构对于紧缩松动已经有一致性预期。此次铁道债受到市场强力追捧，也再度印证了市场旺盛的需求。

　　此间多数机构观点也均认为，政策松动将继续为债市维持强势格局保驾护航。国海证券认为，本轮债市快速反弹的驱动力主要源自于市场对经济的悲观预期和对政策放松的预期。而温家宝总理对于政策预调微调的表态，一方面兑现了市场预期，同时也进一步强化了市场预期。因此推动行情的两大预期因素并未消退，债市行情仍然可以期待。

　　海通证券等机构则在投资策略方面进一步指出，随着通胀下行趋势的确立，在资金面再现紧张的情况下，投资者依然可以考虑继续逢低布局。