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  【证券市场】中小企业私募债或设立风险补偿制度  
  www.cifinet.com    发布日期:2012-4-12  

 

  来源:中国证券报

  评级为C级(垃圾级)的山东海龙股份有限公司2011年度第一期短期融资券,在到期兑付日(2012年4月15日)来临前的最后一刻,终于迎来了“市场预期之中”的转机。4月9日,山东海龙公告称,其兑付资金将在兑付日划至债券持有人指定账户。据了解,此次山东海龙短融成功兑付,依然是公司控股股东潍坊市国资委出面担保解决的结果。

  国有控股股东最后时刻“兜底”

  由于公司经营长期恶化,山东海龙近期发布业绩预告称,公司2011年预计亏损超过10亿元。截至3月14日,山东海龙的逾期贷款已达7.21亿元,占公司最近一期经审计净资产的456.64%。在如此恶劣的经营和财务状况之下,仅靠公司自身能力在到期兑付日偿还共计约4.23亿元的本息,显然已经成为“不可能完成的任务”。

  尽管山东海龙在兑付公告中未介绍偿付的相关细节,但一位知情的债券交易员11日透露,山东海龙本期短期融资券最终兑付的资金,来自于本期债券的主承销商恒丰银行。由公司控股股东潍坊市国资委进行担保,恒丰银行提供了山东海龙短融此次兑付的资金。

  创新债券需关注风险补偿

  针对此次山东海龙短融兑付事件,有债券交易员称,在2006年“福禧债事件”发生后,此次时隔6年出现的山东海龙短融兑付事件,再次向债券市场敲响了信用“警钟”。以往发债企业多数以国企为主,有政府担保“托底”,而中小企业私募债显然将以民营企业为主,基本没有担保。出于对债券发行包销、到期兑付的顾虑,目前对于中小企业私募债,市场普遍观望情绪较为浓重。目前,在山东海龙短融兑付事件出现之后,市场对于中小企业私募债等创新债券的信用风险补偿,抱有较高期待。

  据一些券商投行部门人士介绍,在中小企业私募债条款设计上,目前管理层已经开始考虑进行较完善的风险补偿制度安排。包括设立偿债风险准备金并预先提取偿债基金、发行人自有资产抵押、推出转股条款、设置发债人财务指标约束、引入第三方担保、银行备用授信等制度设计思路,已经开始向券商等机构进行意见征求。

  分析人士指出,中小企业私募债发行人主体受企业规模所限,偿债能力薄弱。伴随着当前债券市场投资者对于信用风险的进一步关注,中小企业私募债等创新债券最终获得投资人高度认可的关键,仍然在于如何设计一个多层次、互为补充的偿债保障措施。完善有效的风险补偿机制,能够在债券出现违约后对债券持有人权利进行保护,从而从根本上保障中小企业私募债等创新债券的长远健康发展。




 
 
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