来源：经济观察网

中国信托业，刚刚庆祝完自身资产规模突破5.3万亿元，准备全面赶超保险业规模时，就迎来几乎整个金融兄弟行业的“虎视眈眈”。“狼这么快就来了。”国内信托公司的一位负责人不禁感叹。其实，他早就明白，信托的成长过于迅速，短短5年，信托资产就从1万亿元迅速膨胀至5万亿元，将证券业、基金业甩在身后。他预计“金融四大支柱终将重新寻找平衡”，只是没想到这么快。

　　过去一周内陆续传来给基金、券商、保险投资“松绑”的政策风声，让整个金融行业感受到资产管理大时代的到来，不过，这令刚刚繁荣起来的信托行业开始感到压力。

　　


　　三大行业躁动

　　6月7日，在第一届基金业年会暨基金业协会成立大会上，证监会主席郭树清的讲话引来基金行业一阵欣喜的躁动。他的演讲题目是《我们需要一个强大的财富管理行业》。

　　在提及基金公司要加快创新发展步伐时，郭树清指出，可坚持从实体经济需要出发，通过设立专项资产管理计划，投资实体资产，扩大专户产品的投资范围，服务实体经济。

　　一家参会基金公司总经理回到公司即兴奋地召集各部门负责人，要求开始研究可行的创新之处，在他看来，监管层的态度为基金业更大的创新打开了口子。北京、深圳不止一家基金公司表示，在郭树清主席讲话后，他们都在进行相关的可行性研究。

　　对于投资实业，深圳一家基金公司高管表示，这一定是一个好的信号，主要问题在于现行的法律法规是否存在限制，不过对于基金专户的规定现在主要是法规，如果可以根据具体投资产品一事一议，监管层有这个态度，真要想修改法规还是有空间的。

　　而这一次，证监会的动作之快出人意料。证监会6月15日宣布修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，拟拓宽特定资产管理业务范围，允许基金公司开展专项资产管理业务，拓宽投资范围，放松投资比例限制，将专项资产管理计划打造成投融资平台。同时，拟允许基金公司设立专业子公司开展部分业务。

　　正在修改的《证券投资基金法》很可能将股权投资纳入监管范畴，上述人士表示，从这个逻辑上，基金去投资实业及证券化的投资品都可行的。

　　目前基金公司在专户产品的创新方面，多集中在股指期货等衍生品的应用上。此前，证监会基金部有关人士曾表示，今年将推动适时开展房地产信托投资基金试点(REITS)、黄金ETF试点等工作。房地产信托，或许也将是基金投资实体资产的尝试。嘉实基金从2005年开始对REITs进行准备，并专门成立了专门研究团队，其还成立了在香港注册的全资子公司嘉实另类投资集团。其已经公开的一笔投资即与阳光红岩投资事业集团合作的“嘉实七星媒体私募股权集团有限公司”，涉足私募股权投资业务。

　　与此同时，保险公司资金运用又吹来政策暖风。

　　目前保监会新政“13条”征求意见稿的基本内容显示，保险资金的投资范围将打破以往体内循环的封闭现状，实现与银行、证券、信托的对接。同时，保险资产管理公司也将借机逐步淡化保险资管的行业局限，参与到泛资产管理行业之中，这让其他金融行业感到寒意。保险业的客户积累与直销能力将成为其最大优势。

　　不过，最先让信托行业感到的现实压力，来自于券商。

　　6月7日，“深交所接受9单中小企业私募债备案”的消息，与郭树清的讲话和“降息、利率市场化”被信托圈的人士称为三大噩耗。原因是中小企业私募债与融资类集合信托计划本质无二将特定项目融资设计成产品，面向社会融资、设置一定的兑付保障条件、收益率相近等多项特点两者均有相似之处。今年一季度数据显示，在5.3万亿元信托资产中，集合资金信托余额1.49万亿元，占比28.11%。“信托的优势在于灵活的产品设计、保兑条件以及承诺利率。”四川信托的一位产品经理介绍，中小企业债能否代替集合类信托，还有待观察。

　　不过就个人而言，他很不希望看到这种变化。他曾经向记者透露，产品发售期间他们会自寻渠道包销，券商的营业部是重要的伙伴。动辄几亿元的信托计划，1%的渠道费用就可以创收几百万元，在股市暗淡的市场中对券商吸引力巨大。“如今，他们应该会首先向客户推荐自己的中小企业债。”

　　


　　信托的后五万亿时代

　　截至目前，新发行信托计划的平均收益率，已经出现连续三周下降。

　　普益财富研究员范杰认为，基准利率的下调会直接引起银行资产业务价格的下滑，将使企业获得低成本的银行贷款变得相对容易，这无疑是在压缩信托公司业务的空间。不过，他表示，此次利率下调对不同信托产品的影响不尽相同。降息会减少工商企业、社会基础建设的信托融资需求。房地产对信托的通道价值仍然需要，所以影响不会太大。另外，存款利率上浮会导致信托资金成本增加，贷款利率下浮又会影响信托收益率，双重挤压会导致信托收益空间缩小。

　　“一定要保证信托产品的竞争力。”近日，一家信托公司负责人在内部产品会议上反复强调，他认为主要是产品设计要多赢，既能降低融资人的成本，又能提高委托人的收益，同时还要严格管理、保障兑付。不过他也提到，在适当的情况下可以压低资管费用。

　　一些信托业务人员担心，一旦基金、券商、保险对实业的类信托计划的投融资渠道放开，在资管市场上信托将失去目前的议价能力。企业不再能接受高收益率以及严格的保兑条件，反过来会影响产品对委托人的吸引力，降低信托的融资能力。

　　不过，真正的变化还没有到来。“我们并不担心。”一家信托公司风险控制官表示。其公司从去年起一直在扩招，不过他们只接收银行的人才，对券商、基金的人并不热情。他认为，信托的核心优势在于产品设计和管理。这一点券商、基金一直做得不好。

　　对于“三大噩耗”的到来，多家信托公司负责人表示，不用过分悲观，财富管理市场的放开对于金融行业任何一个分支都是利好。据统计，截至2011年底，证券投资基金资产净值2.19万亿，银行理财产品余额4.57万亿元，信托资产4.81万亿元，保险资产6.01万亿元，各类创投与私募股权投资估计有4.77万亿元。与此相对的是，截至今年4月底，中国全部本外币存款余额达到86.5万亿元，财富管理市场远未被开发。

　　“信托公司的竞争时代正式到来。”上述信托人士表示。渠道、服务、产品创新与风险控制能力将成为资产管理市场的核心竞争力，信托公司靠吃投融资市场管控红利的时代一去不复返。不过，他认为幸运的是，经过这两年的锻炼信托公司已初具规模，在产品创新与风控方面积累了很多经验，“这将支持信托在资管大时代来临初期处于领先地位，但是这点优势还远远不够。”