来源：第一理财

　　向来热衷股票投资的阳光私募，开始“玩”上了杠杆基金！

　　上涨时疯狂、下跌时凌厉，杠杆基金的“高波动率”开始吸引越来越多的机构资金入驻其中。从上半年的投资情况来看，阳光私募对于杠杆基金的投资布局可谓相当成功，在弱市中收益颇丰。

　　私募“潜伏”收益颇丰

　　2011年资金紧张推高债市收益率水平，其后在经济增速和通胀同时回落、货币政策相互配合的大背景下，流动性逐步宽松带来了债券收益率的一波快速下行。上半年的债券牛市行情，吸引不少阳光私募通过分级债基的杠杆端，分享了债市的“可观”收益。

　　从长信利鑫分级债基最新披露的半年报来看，鸿道投资与瀚信投资均在上半年成功“布局”长信利鑫分级债B份额，该基金上半年二级市场价格涨幅高达17.3%。其中，“陕西省国际信托股份有限公司－瀚信成长6期”为长信利鑫的第8大持有人，持有份额515万份，占上市总份额比例为2.7%，鸿道3期持有423.38万份，占比2.22%。

　　从金鹰持久回报分级债基的半年报来看，新价值大手笔投资了金鹰持久回报B。其中，新价值20期为金鹰持久回报B的第三大持有人，持有份额1468万份，占比10.02%；新价值为该基金第4大持有人，持有1058万份，占比7.22%；新价值15期为该基金第6大持有人，持有556.29万份，占比3.8%。值得注意的是，该债基今年以来二级市场涨幅超过了45%。

　　此外，年初股市的一波反弹，亦吸引了部分阳光私募通过杠杆股基博取更高的收益。从银华深证100指数分级基金最新披露的半年报来看，知名阳光私募鸿道投资出现在了银华锐进的前十大股东名单中。其中，鸿道3期为银华锐进第8大持有人，持有5028.5万份，占上市总份额比例为1.06%。此外，鸿道1期为该基金第9大持有人，持有份额达到4056.84万份，占比0.86%。

　　对比银华深证100指数分级基金2011年年报来看，彼时鸿道投资还未现身银华锐进，这表明鸿道投资为今年上半年最新“潜伏”建仓银华锐进。从银华锐进市场表现来看，该基金年初在市场在一波强势反弹后，进入震荡盘整期，上半年上涨6.6%。不过，随着三季度市场持续调整，银华锐进大幅下跌，跌幅达到26.5%。

　　建仓杠杆基金重在择时

　　业内一家私募基金人士表示，杠杆基金由于杠杆作用，往往在股市或债市上涨的过程中能够获取更高的收益。据了解，该公司已经开始从研究小组中抽出一名研究员专门负责研究杠杆基金，包括杠杆基金的产品设计、折溢价率跟踪、杠杆幅度等等，目的就是为了寻找一个好的时点买入，等待市场反弹。

　　此外，亦有资深投资人士通过部分杠杆基金隐藏的“看跌期权”来对冲市场下跌的风险。一位曾担任深圳一家私募基金研究总监表示，其构建的对冲策略就是在不确定大盘走势的情况下，用一半仓位股票，配合一半仓位的银华金利，进行对冲。在其看来，股指期货对冲虽然能规避相当部分大盘下跌的系统性风险，但也将面临大盘上涨时，收益减少或者收益丧失的风险。而银华金利能够做到下跌时，对冲部分系统性风险，同时在上涨时，依旧获得收益。

　　一家第三方理财机构指出，从经济形势来看，市场很难走出趋势性的向上行情，但不排除期间出现阶段性的波段机会，而这时候就比较适合波段操作杠杆基金。由于有杠杆机制，杠杆基金无疑是把“双刃剑”，具有两面性，上涨凌厉，下跌也疯狂，因此风险控制非常关键，“买、卖”时机对于投资杠杆基金来说直接影响收益率。因此，只有择时能力强、有较强风险防范能力的专业投资者或者机构才能发挥这类型产品的最大效用，否则只会适得其反。