来源：上海证券报


当公募、私募以及游资疯狂入驻新兴成长股并将估值一再推高后，不得不面临成长股投资“高处不胜寒”的尴尬。

而被市场“冷落”已久的蓝筹股，在经济短周期回暖的趋势下，已然蠢蠢欲动，近期来自政府一系列改革措施的出台，则促发了蓝筹板块的上行，尤其是自贸区概念股的强势上涨，令人惊叹！

随着三中全会的临近，部分基金投研团队的兴趣也出现了一些转移，部分基金表示，将基于三中全会“改革”为主线的主题性投资机会，选择上海自贸区、土改、天然气产业链、养老产业和医院投资等方向。

⊙本报记者 吴晓婧

市场严重分化

上周，上证综指收报2139.99点，上涨1.98%，周K线7连阳；深证成指收报8280.33点，周涨幅达0.95%。

两市虽然表面上保持较好的活跃状态，成交量也出现较为明显的放大，不过，从热点板块来看，其过分集中在上海自贸区等相关个股上，市场分化严重。

伴随国内宏观经济延续反弹态势，8月份官方PMI数据进一步升至51.0，高于市场预期。但事实上，市场对宏观经济的预期并没发生大的变化：货币偏紧格局持续，通胀水平略回落，工业品和消费品间差距缩小；工业、投资、消费将呈现基本平稳态势；经济底部徘徊仍是市场共识。

“虽然近期宏观数据、中观数据、包括发电量数据、房地产开工数据，相较过去都有所改善，但由于尚无法确定这两个月数据的回升是因为需求层面真正改善还是类似于存货周期扰动，市场上整体对这些数据的可持续性依旧保持谨慎。”海富通基金表示，总体来看，对未来市场持中性看法。

在大成基金(微博)看来，虽然工业生产回暖态势确立，但持续性仍有待检验。“9月份面临的风险因素也较8月份增多，包括QE退出、地缘政治、季末流动性冲击等，股市可能仍将保持窄幅震荡，但主题机会频现。”

农银汇理基金则认为，一方面创业板指数在创出历史新高后，调整概率加大。另一方面经济虽在企稳，但市场对于中长期经济的看法仍然较为谨慎，认为即使经济企稳，也是弱复苏而非强复苏。所以短期可关注PMI超预期导致的周期股交易性机会，同时，在中小板创业板回调过程中，建议关注优质成长股带来的买入机会。

聚焦政策动向

成长股投资已然告别普涨，未来将走向分化，部分基金投研团队认为，市场下一步可能将焦点逐步集中到三中全会的召开上。

汇丰晋信基金投研人士认为，“习李”新政效应继续深化，随着“整风”运动在各行各业铺开，自上而下传递出一种“正能量”态度，从侧面间接对股市表明了管理层“说到做到” 的坚定信念，在十八届三中全会召开之前的这段时间内，不排除部分已然蠢蠢欲动的相关品种浮出水面释放政策红利的可能。

“观察未来管理层对于改革的政策，一旦出现了经济改革方面的政策，改变市场对于经济前景的预期，市场可能会迎来反弹。”中欧基金人士表示。

此外，近日上海出台42条金融措施成为市场中最热的焦点。措施中明确提出要结合中国（上海）自由贸易试验区建设的要求，争取先行先试，使国家金融改革、创新有关部署在上海最先落地。

国海富兰克林基金(微博)认为，以往出台的产业政策引导、经济补贴等，没有真正行政创新能力，反而形成了大量低端过剩产能。上海自贸试验区正在变成一场新的制度改革的起点，通过带动金融、税收、贸易、政府管理等一系列政策变革，创造公平的竞争环境，能倒逼企业转型，为经济注入活力。

在其看来，上海自贸试验区的建设可能为全国性的改革破局带来巨大的示范效应。国务院要求，上海自由贸易试验区要形成“ 可复制、可推广的经验”，发挥示范带动作用，有利于打造中国经济“升级版”。我国探索建立自由贸易试验区， 是为更大范围、更深层次的开放积累经验，开放促改革的“制度红利”有望辐射至全国。

挖掘主题投资机会

随着三中全会的临近，部分基金投研团队的兴趣也出现了一些转移，部分基金表示，将基于三中全会“改革”为主线的主题性投资机会。

南方基金表示，会配置低估值周期股和代表改革方向的自贸区领域，严格控制成长板块可能出现的大幅回调风险。

展望后市，上投摩根基金认为，如机场、港口、物流平台企业拥有更多的现实性投资机会。天津、广东等地有望成为下一批自贸区试点地区，相应个股或有主题性投资机会。

新华基金认为，房地产将进入金九银十旺季，三中全会可能使得新型城镇化重新成为市场热点，因此房地产整体受益。另外，概念上目前可重点关注土改主题。此次土改最大的突破在于将农村集体经营性建设用地使用权纳入流转领域， 同时将流转范围从村级单位扩张到县域，政策在一步步突破。“随着三中全会召开日期的确定，改革预期开始发酵，土改有望作为改革的一条重要主线在未来逐步发酵。”

此外，长信基金认为，信贷资产证券化试点扩大将会给银行带来重大的增长机遇。8月28日，国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议中，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。预计管理层之后将逐步放开对证券化基础资产的严格规定，加快发行流程，取消信贷资产证券化额度制将令银行更有动力加快信贷资产证券化。伴随着资产证券化业务的推进，商业银行能够积极盘活中长期贷款，一方面让沉淀的资金流向实实在在的既有商业效益又有社会效益的企业，从而提高资金整体使用效率，另一方面也为商业银行的资产配置提供更丰富的金融产品。